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八大理由佐证期指非股市下跌元凶垃

2019-02-03 17:08:50

  八大理由佐证期指非股市下跌元凶

  同济大学上海期货研究院副教授马卫锋

  100亿元VS1.5万亿元

  100亿元对比1.5万亿元:股指期货市场的存量资金仅约股市的0.67%。据了解,目前股指期货市场的保证金存量约100亿元。在股票市场,根据中国人民银行公布的2009年度“其他存款公司资产负债表”中的数据推算,2009年月股票市场存量资金的月平均规模约1.7万亿元;而根据申万证券研究所的跟踪估算,当前股市存量资金约1.4万亿至1.6万亿元,两者基本一致。由此看出,股指期货市场的资金规模根本影响不了股票市场的走势。

  30亿元VS2000亿元

  30亿元对比2000亿元:股指期货市场交易资金量仅约股市的1.5%。从交易中实际动用的资金量看,期间股指期货四个合约的日内累计持仓接近过1.6万手,按平均每手持仓占用约18万元保证金计算,股指期货交易中实际动用的保证金数量约28.8亿元,不到30亿元。

  而在4月16日至5月7日期间,沪深A股的日交易金额约2700亿元,小约1300亿元,结合每日交易情况来看,平均在2000亿元左右。

  因此,无论是从市值规模、投资者数量、投资者来源,还是从市场存量资金、交易动用资金来比较,股指期货市场相比股票市场都极为弱小,所谓的“股指期货分流股市资金、影响股市走势”的说法均难以成立的。实际上,从境外成熟市场的经验看,股指期货作为股票市场有效的风险管理工具,随着其功能的逐步发挥,不仅不会分流股市资金,还会吸引大量的长线资金或低风险油盐酱醋才是生活的本性偏好的资金进入股票市场,促进股票市场的健康稳定发展。

  2.2万户VS1.23亿户

  2.2万户对比1.23亿户:股指期货投资者的数量仅约股市的十万分之二。据了解,当前股指期货投资者开户数约2.色素炭黑生产厂家2万户,其中80%以上来自商品期货市场,据此计算,来自证券市场投资者的开户数仅约4400户。在股票市场,根据中登公司公布的3月份《业务统计月报》,截至3月末沪深A股投资者有效账户数约1.23亿户,同时,基金投资者账户数约3200万户。从上述数据不难看出,股指期货市场的投资者不仅在总数上无法与股市相比,而且两个市场的投资者者重合度极小。投资者的交易结果决定市场走势,况且股市的基金、券商等机构投者尚未进入股指期货市场,因此,当前股指期货市场不存在影响股市走势的前提条件。

  120亿元VS13万亿元

  120亿元VS13万亿元:股指期货的市值规模仅约股市的0.8%。股指期货市场的规模可以按持仓量来估算,期间股指期货市场日均持仓量平均在1.2万手左右,按平均每手合约100万元计算,市场持仓合约总价值约120亿元。在股票市场,根据中登公司公布的3月份《业务统计月报》

,截至3月末沪深A股已上市流通市值为15.53万亿元,3月末至5月7日期间,沪深A股市场下跌约14%,至5月7日上市流通市值仍约13.35亿元。当前市场上存在一种错误的认识,认为鉴于股指期货市场的日成交金额已接近、有时甚至超过股票市场的日成交金额,从而误认为股指期货市场的规模已经很大。其实,市场持仓量才是衡量股指期货市场规模的有效指标。股指期货市场的名义成交金额较大,是由股指期货市场T+0交易制度的特点所决定的,这在美国、香港等成熟市场都是如此。我国股票市场实行的T+1交易制度,因此,直接将两者的名义成交金额进行比较没有参考意义。股指期货上市后,成交较为活跃,交易行为理性,市场运行平稳,这不仅为套保套利交易者提供了充足的流动性,也为基金、券商等机构投资者的入市提供了较好的市场条件。

  同济大学上海期货研究院副教授马卫锋

  在国内宏观调控政策收紧、欧洲债务危机蔓延等诸多不利基本因素的共同作用下,国内股票市场近期出现了较大幅度的下跌。期间适逢股指期货上市,部分市场人士及投资者误以为股指期货是股市下跌的原因,笔者发现实际数据并不支持这种观点。从规模和交易两个角度八个方面看,统计结金属钱夹厂家果表明当前股指期货不是股市下跌的主要原因。

  股指期货市场与股票市场都是对宏观经济运行状况的反映,因而两者走势极为相似,这是很容易理解,也是再正常不过的事情;并且,这也正是股指期货市场为股票市场提供套期保值功能的前提和保证。由于股市期货在交易机制上的灵活性,股指期货价格的形成较股票指数更直接,对信息的反应速度更快。而股票指数的形成,先表现为单个股票价格的变化,然后根据相应的编制规则,在一定的时翻转机厂家间内(比如6秒)计算并显现出来,因而很多情况下,投资者会看到股指期货市场的价格走势会略微于股票市场,这只是两者价格形成机制的区别,而非价格形成原因的区别。因此,股指期货市场走势与股票市场走势之间呈现的是正相关关系,而不是因果关系,也就不存在股指期货市场引导股票市场上涨或下跌的内在逻辑。

  400户VS55万户

  400户对比55万户:股指期货市场机构投资者无法与股市机构投资者抗衡。据了解,在目前股指期货的开户投资者中,一般法人(机构)的开户数接近400户。在股票市场,根据中登公司老板的眼睛都是雪亮的爱耍小聪明、爱占便宜的人总想占便宜:占他人的便宜公布的3月份《业务统计月报》,截至3月底,A股机构投资者开户数约55万余户,其中一般法人机构约45万余户,券商、基金、社保、QFII分别约为10万户、1200户、154户及185户。由于券商、基金、QFII等主要机构投资者尚未进入股指期货市场,即使股指期货市场的这400户一般法人机构投资者全部是来自A股市场,其比例也不到A股45万一般法人机构开户数的千分之一。实际情况是,在A股市场中,对市场影响大、持有流通市值比重高的恰恰是尚未进入股指期货市场的券商、基金等大型机构投资者,而股指期货市场的机构投资者大部分是期货私募机构,根本无法影响股票市场的走势,操纵市场更是难以想象。

  上证180ETF交易量放大

  上证180ETF交易量放大3.75倍:正基差引发的期现套利至少不会给股市带来下跌压力。统计发现,4月16日至5月7日15个交易日内,上证180ETF的日均交易量为2.62亿元,较股指期货上市前15个交易日内6983.2万元的日均交易量放大了3.75倍。

  研究证明,上证180ETF是进行股指期货期现套利的理想选择。在正基差的情况下,期现套利的操作行为将是“买进现货资产的同时卖出股指期货”。进一步计算表明,上证180ETF的交易量与主力合约IF1005基差值之间存在明显的正相关关系,这说明市场确实存在一定的期现套利交易。理论上认为,正基差引发的“买现货卖期货”的期现套利行为有利于现货资产价格的上涨。从实际交易数据看,目前期现套利交易的规模很小,还不足以影响股市促其上涨;但是,至少不会形成股市下跌的压力。

  正基差

  正基差:股指期货市场对股市的未来走势更为乐观。4月16日至5月7日期间,沪深300股指期货四个合约均表现为不同程度的正基差。同样在此期间,IF1006、IF1009、IF1012合约的平均基差分别约为84点、150点及220点。正基差说明股指期货投资者认为当前的现货指数偏低,未来存在上涨的要求,因而股指期货不存在引领股票市场下跌的主观可能性。随着股指期货合约临近交割日,基差会趋于缩小,这是由于现金交割机制促使期货价格向现货指数强行收敛所导致的。

与其拿10个60分

  1%VS-2.2%与-14.2%VS-12.6%:

  1%与-2.2%、-14.2%与-12.6%:“上市前买入权重股上市后再期现双向做空”的操纵假说难以成立。

  此前市场一直存在一种说法,认为在股指期货上市前,市场机构会提前买入权重股,股指期货上市后,在卖空期指的同时卖出权重股从而可以双向获利。下面以在沪深300指数中权重、被市场认为容易被操纵的银行板块为例:自1月8日国务院原则同意股指期货品种上市、至4月15日,A股市场上涨1%,银行板块却下跌约2.2%,跌幅超过大盘,“期指上市前先买入权重股”的假说难以成立。4月16日至5月7期间,A股市场下跌约14.2%,银行板块下跌约12.6%,跌幅小于大盘,“期指上市后卖出权重股”的假说也不合理。

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